目标星辰大海，商业航天IPO抢滩正酣

按照证监会6月18日发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，将扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。

这意味着商业航天将适用未盈利企业上市的资本运作通路。

产业端，自2015年《国家民用空间基础设施中长期发展规划》的破冰引领下，中国商业航天产业开启从政府主导到市场化探索的十年跃迁。

从起步期（2015至2020年）的政策推动与技术触发——星际荣耀首飞入轨、星河动力81颗卫星被送达预定轨道，到成长期（2020年至2025年）的集群扩张与资本涌入——卫星互联网纳入“新基建”、银河航天量产卫星、东方空间创造全球最大固体运载火箭纪录，中国已构建起覆盖卫星制造、发射服务、地面应用的完整产业链。

当资本市场形成与产业发展相映照的投融资服务生态，2025年将开始又一个什么样的故事？

本期21世纪经济报道“中国龙”系列研究围绕商业航天发展的技术路径、企业分布、市场趋势和产业地理等维度展开研究，还原这一产业在物理空间与技术赛道的突围故事。

从火箭到遥感：商业航天资产证券化升温

根据21世纪经济报道记者梳理，一场“太空淘金热”正在中国制造业暗流涌动。多家具备航天技术背景的企业正加速证券化布局，从卫星研制、航天电子到军用配套领域，构成覆盖全产业链的IPO储备梯队。

多个头部企业密集公布融资进展或启动上市程序，昭示着这个战略性新兴产业正迎来证券化浪潮。

江苏深蓝航天在2025年3月完成近5亿元新一轮融资，泰安远望新能源产业投资基金领投，资金投向可回收液体火箭“星云”系列的研发制造与商业化。

这家2016年成立的企业凭借星云一号——国内首支具备入轨和子级回收复用能力的液体火箭，以及正在研发的运载能力突破25吨级的大型火箭星云二号，强势构建技术壁垒，直指大规模卫星组网发射市场。

成都国星宇航向港交所主板提交上市申请书，有望摘得“港交所商业航天第一股”头衔。

招股文件显示，这家2018年成立的企业拥有从卫星研制、运控管理到下游应用服务的完整产业链，2023年实现收入5.08亿元，近三年收入复合增长率显著。

其独特商业模式在于以星基解决方案为收入支柱，占比超80%，通过AI算法将卫星遥感数据转化为城市治理、文旅等领域的应用方案。在IPO前多轮融资中，洪泰基金、恒健投资等机构累计注入超10亿元，估值达65亿元，为港交所上市铺平道路。

上游配套领域同样涌现IPO突破。

2024年底，朝阳金达钛业股份有限公司的IPO申请获北交所受理，成为航空航天钛材供应商证券化的标杆案例。

此次IPO拟募集7.5亿元建设2万吨高端航空航天海绵钛项目，突显资本对核心材料的押注。该公司此前在新三板挂牌仅半年即转战北交所，验证监管层对产业链关键环节的支持。

融资市场，北京星际荣耀在2024年9月完成7亿元C轮及C+轮融资，新鼎资本与四川产业基金联合领投，为企业后续资本运作储备能量。

长光卫星虽在2024年12月撤回科创板申请，但其构建的全球最大亚米级商业遥感卫星星座“吉林一号”（108颗在轨卫星）仍具长期价值。

此前两年审核期内更新多轮财务数据，募资计划中10亿元用于偿贷的需求，反映出行业重资产属性对资金渴求。

同样在卫星制造端，微纳星空于2024年6月斩获10亿元C1轮融资，元禾重元—无锡经开尚贤产投基金领投。该公司已成功发射24颗卫星，在0.5米高分辨率遥感、X波段SAR等领域实现民企突破，建立覆盖研发到交付的全流程能力体系。

上海垣信卫星2024年2月完成的67亿元A轮融资创行业纪录，印证政府工作报告将商业航天定位为“新增长引擎”的战略导向。

地方政府更积极布局：北京市明确2028年上市企业超20家的目标，上海计划培育5家科创板储备企业，海南文昌国际航天城以税收优惠吸引产业集聚。郑州航空港区通过产业基金重点扶持航空航天卫星产业，湖南设立30亿元航空航天产业基金。这种央地协同的资本推力，使商业航天企业在技术攻坚期获得持续输血。

当前IPO梯队呈现鲜明的差异化定位：国星宇航以卫星数据服务为营收主体，深蓝航天聚焦可回收火箭技术，金钛股份攻坚高端材料，微纳星空专精卫星平台研制。

多元发展路径共同指向资本市场的终极考验——谁能将技术优势转化为可持续的商业模式。随着港交所、北交所、科创板等多层次资本市场同步发力，这个承载大国航天梦想的战略产业，正以密集的资本动作宣告产业化成熟期的来临。

应用端10年变局：以对标星链走到生态重构

截至2024年末，全国商业航天相关企业注册数量超过546家，是2015年的近5倍。

民营航天从“尝试发射一枚火箭”，逐渐拓展为涵盖卫星制造、地面通信终端、运营服务、遥感数据处理等在内的全链条系统。

在星载相控阵天线、星上高性能处理、激光互联等重难点技术上，国产设备已逐步从追赶迈入局部领先。

从10年视角来看，商业航天在全球从“高成本科研项目”逐步演化为“可预期回报产业”的新范式，而其中最具代表性的事件之一，便是SpaceX的垂直整合策略与星链（Starlink）的全球组网加速。

自2019年首批星链发射升空以来，截至2025年5月，SpaceX已进行超过260次星链专项发射任务。

全球范围内，商业航天产业链日渐清晰，分为“卫星制造—火箭发射—地面系统—网络服务—行业应用”五大核心环节。

美国航天基金会披露数据印证了商业闭环的成立，2022年，全球航天经济规模达5462亿美元，其中商业航天收入4276亿美元，占比78%，而政府航天预算仅占约22%。

国内数据趋势同样印证了变化。根据中国电子信息产业发展研究院《“十五五”商业航天发展思路与路径》报告，2024年，我国全年累计入轨各类航天器共计257颗，其中商业卫星201颗，占比78.2%。在商业航天发射的201颗卫星中，民营卫星公司达120颗，占比60%。

生态演化：从民营航天“尝试发射一枚火箭”开始，已经逐渐拓展为涵盖卫星制造、地面通信终端、运营服务、遥感数据处理等在内的全链条产业生态。

产业需求：除国家队体系的推进（如中国航天科技集团主导的高分、天通工程）拉动的直接需求，民营企业也开始在各自赛道构筑技术护城河，如银河航天聚焦低轨通信星座、东方空间发力固体火箭、千乘探索专注SAR遥感……

技术创新：卫星制造的标准化、平台化趋势不断加速，银河航天、小卫星科技、长光卫星等企业纷纷建设高产量的模块化产线，具备电源、电推、平台控制一体化装配能力。尤其在星载相控阵天线、星上高性能处理、激光互联等重难点技术上，国产设备已逐步从追赶迈入局部领先。

应用：商业遥感已服务于农业监测、城市规划、灾害预警、能源矿产勘测；卫星通信成为边远地区教育、医疗与交通服务的关键保障。从工业互联网到智慧出行，从无人矿井到极地科考，卫星所能链接的，不再是孤立的终端，而是与5G、云计算、人工智能共振的泛在连接应用。

在十年周期的纵深中，中国商业航天正在进入新阶段：从“首飞验证”走向“量产商业化”，从“复制SpaceX”走向“场景驱动+低成本突破”的中国特色路径。其生态图谱正从“星空梦”转为产业网络，而这，正是新基建走向太空的真实写照。

重构信息结构：技术图谱与商业愿景双重跃迁

如果说卫星互联网是商业航天领域最具象的“杀手级应用”，那么支撑其落地的技术体系，正经历一场深度重构。从制造到连接、从协议到平台，关键技术的成熟与标准化，是产业价值释放的根基所在。

卫星制造已从“单颗定制”转向“平台化批产”。以银河航天为代表的新一代企业，正在将卫星视作工业品来生产。其灵犀系列卫星使用模块化平台，整合了柔性太阳翼、一体化天线阵列与高集成数字基带，形成标准星平台，具备批量能力。这种模式下，单位卫星成本可大幅压缩，部署效率与维护灵活性显著提升。与此同时，材料工程、散热系统、电源效率等核心部件也在持续演进。银河航天的在轨数据显示，其最新一代通信卫星功耗效率大幅提高，可有效支撑通信容量和在轨算力的提升。

核心挑战聚焦在“标准协议+复杂环境适配”两个维度。传统移动通信协议（如LTE、NR）在地面低速环境下表现优良，但一旦移植至卫星高动态链路中，多普勒频移、时延波动、信道不稳定等因素将导致通信无法达成。

为此，全球通信国际标准的重要组织，3GPP（第三代合作伙伴计划）推进NTN（非地面网络）标准，将卫星接入5G/6G生态成为未来趋势。中国也在同步开展标准研究，工信部直属研究院牵头制定的多项5G卫星通信适配方案，已在实验星和模拟终端中测试通过。

商业航天企业探索运载火箭的回收和重复使用并取得进展，验证火箭垂直起降飞行试验陆续成功、目标成为“万星星座”的千帆星座及GW星座卫星相继发射升空。

2025年年初，蓝箭航天宣布，朱雀二号等火箭在未来两年将稳步进入商业运营阶段。

在实践中，卫星技术展示出前所未有的实时感知能力，正在突破传统业务边界。新华社首创卫星新闻全新报道样式，刷新了遥感图文联动的传播速度纪录。SAR成像服务则在地震案例中实现3小时内获取震后精细图斑，为应急评估提供决策支持。这些场景正在打破“卫星遥感=低频慢拍”的刻板印象，进入到“分钟级感知+边缘处理”的智能遥感阶段。

更具未来感的则是通信技术的愿景跃迁。6G网络被定义为“泛在智能+天地融合”的基础网络，其关键能力包含超低时延（小于1ms）、Tb级传输速率与“空天地一体化”的组网机制。6G标准下的低轨卫星将成为物联网、工业互联网、车联网等关键场景的“主干通道”，取代部分边缘云与远距地面站功能。在这一趋势中，星链式架构成为范式标杆：中国G60星链、银河星座均采用“微星+多频+短周期替换”的方式，在灵活组网与链路冗余上更接近互联网思维。

商业航天的技术图谱正在发生两种叠加变革：一是从技术堆叠向平台能力跃迁，二是从孤立通信向融合网络转型。前者意味着工业化、标准化的制造逻辑主导创新；后者则显示，未来的卫星通信不仅是“补盲”，更是重构信息结构的关键节点。

发现种子选手：资本热力图与龙头养成

2024年可谓全球商业航天站上资本舞台中央的一年。年中，SpaceX估值攀升至约2100亿美元。同年底，据媒体报道，SpaceX的估值达到3500亿美元，较年中2100亿美元的高点上涨了67%。与此同时，中国商业航天也悄然完成“首飞即批产”的关键跨越，一批具备工程落地能力的民营企业，在融资、发射、量产、应用四个维度上快速追赶，构筑出中国式的卫星互联网版图。

根据国家航天局官网，目前中国商业航天企业数量达到500家，其中火箭发射企业约50家左右，其余企业则分别围绕卫星制造、卫星运营服务、卫星各类应用等开展商业服务。

根据睿兽分析发布的《2025年中国商业航天创新生态报告》，整个2024年，我国商业航天企业共有融资事件138个，合计融资金额达到202.39亿元。截至2025年一季度，中国商业航天领域的独角兽企业已经达到12家。其中，火箭发射领域的知名民营企业包括蓝箭航天、星际荣耀、零壹空间等；卫星通信、遥感、成像等领域的知名企业，有上海垣信、航天鸿图、微纳星空等。

SpaceX的崛起，是以“火箭+星座+商业服务”三位一体的战略模型为支点。2024年SpaceX实现营收约131亿美元，其中Starlink业务贡献约82亿美元，占比逾六成，发射服务收入约42亿美元。

星链全球订阅用户数超600万，并已获美国防部等政府合同，成为典型“重科研、重商用、重政策”叠加驱动的航天巨头。ARK投资机构更预测，到2030年其估值有望达到2.5万亿美元，成为全球最具增长潜力的科技企业之一。

同期，中国商业航天也正在经历一轮从点火试飞到批产上量的跃迁周期。银河航天作为国内卫星互联网领域的先锋，自2020年发射首颗宽带通信卫星以来，已完成多颗低轨卫星部署，其“灵犀”系列在轨验证了Q/V/Ka多频段通信、柔性太阳翼、高集成平台设计等关键技术。截至2024年末，该公司已完成多颗通信试验星组网，具备年产百星的工业能力，是首家进入“可量化批产”阶段的商业星企。

与之同步推进的是火箭发射端的突破。东方空间凭借2024年“引力一号”成功发射，刷新国内最大固体运载火箭纪录，并在同年完成6亿元融资，用于推进“原力-85”液体发动机与“引力二号”可回收火箭的研制。与此同时，中科宇航的“力箭一号”、天兵科技的“天龙二号”液体火箭，也在接连实现入轨，标志着中国民营商业火箭正在打通“自主设计—批量制造—定轨发射”的完整链路。

根据21世纪经济报道整理数据，银河航天、东方空间、星河动力等头部企业在2022~2024年间共完成融资逾30亿元人民币，部分企业已接入地方政府、产业基金与产业链伙伴战略资本，构建“技术+应用+政策”闭环。虽然估值尚未达到SpaceX的高度，但在“单位卫星成本下降+星座组网提速+卫星终端落地”的逻辑驱动下，中国商业航天企业的市值增长路径已日渐清晰。

投融资市场，真正拉动估值的，是卫星网络服务能力的持续兑现。银河航天的用户端测试显示，在车载、高原、远洋等复杂环境下，其宽带卫星通信系统下行速率突破200Mbps，时延约20~40ms，达到与地面5G相仿的实用水平。东方空间、天兵科技等在“批产+低成本”火箭制造体系方面的探索，则为卫星星座密集部署提供关键支撑。

潜力之下，挑战亦存。一方面，SpaceX已构建闭环，而中国企业大多仍处于多点技术突破阶段，缺乏商业服务统一门户与标准化终端；另一方面，全球频谱协调、低轨轨位竞争与地缘政治风险也在同步上升，如何在强监管环境中实现商业落地，将成为决定未来三至五年成败的核心变量。截至2025年6月25日，SpaceX发射星链卫星超9000颗（含试验及模拟卫星），在轨超7800颗，星链全球订阅用户数量超过600万。2023年，“星链”首次完成账面盈利；2024年，“星链”首次实现正向自由现金流。

商业航天正从“高风险研发”向“可预期回报”迈进。当火箭不再只是发射器，卫星不仅服务科研，而是变成连接终端、激活产业的数字节点时，市场赋予的估值逻辑也已悄然变革。在这一场“资本看得懂、政策能推动、市场有需求”的新航天产业周期里，一批创新型企业或许正是未来中国科技龙头的新种子选手。

突破空间壁垒：政府战略与区域竞合

商业航天不仅是技术密集型产业，更是一种高度依赖政策环境与区域资源配置的经济活动。在国内这一属性尤为显著。随着国家对低轨通信与新基建战略的持续强化，各地政府纷纷将商业航天纳入战略性新兴产业布局，形成了北京、上海、海南、湖北、广东等地竞合发展的新格局。

北京仍是中国航天产业的绝对中心。包括头部“国家队”成员中国卫通、中国东方红卫星，知名民营企业中科星图、蓝箭航天、星际荣耀、微纳星空等，企业类型涵盖火箭制造、火箭发射、卫星研发设计、遥感营运和场景落地等。

据北京经济技术开发区统计，2024年，北京聚集了超100家航天相关单位，既包括航天科技、航天科工等传统央企，也涵盖银河航天、星际荣耀、八零空间等新兴民营企业。今年2月，由北京经济技术开发区牵头，北京市发布了北京商业航天十大应用场景，包括基于卫星通导遥技术的高级别自动驾驶示范区建设、基于卫星互联网的低空运管控制方案、基于卫星通信与遥感技术的智慧城市建设、面向消费级应用的手机直连卫星技术验证应用、空间环境生物医药研究与应用等。

凭借其在卫星制造、遥感平台、算法处理等领域的科研资源与人才优势，北京形成了从“原始创新→中试验证→商业转化”闭环式科研生态，具备高端航天技术的持续输出能力。

上海则借力“长三角一体化”战略与本地制造业基础，打造以G60星链为核心的低轨通信产业带。G60星链由松江高科技园区牵头，计划2025年前完成百星级星座部署，并配套地面终端、高通量卫星集成制造、在轨运维系统，形成“微星+终端+服务”的一体化格局。2024年，G60星链入选国家新型基础设施重点项目清单，成为地方政府与民营企业深度协同推进的典范案例。

围绕“G60星链”计划，上海尝试通过上海垣信、格思航天、航天科技火箭等龙头企业构建地区发展旗舰。由于长三角地区相比北方地区存在制造业产业链优势，其在上游细分产业健全度，成本和效率甚至超过京津冀地区。

海南文昌在空间基础设施建设上占据独特地位。作为中国唯一的滨海航天发射场所在地，文昌以其纬度优势与海上运输通道，承担着我国重型火箭与商业火箭的海上发射任务。2023年起，海南自贸港政策进一步赋能文昌“航天超级码头”工程，包括液体燃料组装厂、商业发射服务中心与全球数据接收站建设等，使之逐步向“发射+测控+运营”一体化枢纽迈进。

湖北武汉，依托“中国航天三江集团”与武汉大学遥感资源，构建起中部遥感制造与大数据处理集群。2016年，武汉国家航天产业基地由国家发展改革委正式批复。火箭产业园、卫星产业园、磁电产业园等多个产业集群拔地而起。发展至今，武汉已经搭建起了卫星设计研制、整星交付、火箭发射、芯片研制、数据获取、数据加工、下游行业应用的商业航天完整产业链。

广东深圳，也在快速崛起为卫星通信地面应用的重要集聚地。华为、中兴等设备厂商加快非地面网络终端适配产品研发，搭配本地的工业制造链优势，推动卫星通信模块向无人机、车联网、边缘路由等产品形态集成。2024年10月，《广东省推动商业航天高质量发展行动方案（2024—2028年）》印发，方案提出打造以广州、深圳为核心，珠海、阳江等地为支点，全省协同发展的商业航天产业空间布局。

中国商业航天的区域发展已从“高原式分布”向“极核+走廊”结构演化。北京和上海是原始创新与通信星座两大极核；海南文昌、武汉、深圳则作为支撑节点，形成纵贯南北的航天经济走廊。政策高地、人才集聚、制造能力与应用场景成为决定地方竞争力的四大变量，而协同机制、财政支持方式与公共资源调度将成为下一阶段区域协作的焦点。

在空间经济加速上升的新周期中，谁能构建真正具备可复制产业生态的航天高地，谁就将在这场星辰大海的区域竞赛中赢得未来。

当SpaceX星舰开始第9次试飞，太平洋彼岸的中国商业航天正以工业化量产重构产业逻辑。

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