国泰海通发布研报称，主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨。当前市场整体交易热度平稳，主题结构强分化下新催化不断，驱动主题行情加速轮动，科技主题仍是主线，重视传统板块在重大政策或事件催化下的股价弹性。推荐城市更新/雅下水电/限产稳价/AI新基建。
国泰海通主要观点如下：
主题温度计：主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨，光伏与稳定币主题回调。
上周热点主题日均成交额平均5.45亿元，日均换手率3.35%，6月以来主题交易热度持续回升。热点主题结构分化，海外云厂商业绩指引乐观叠加黄仁勋来华的积极表态，维持推升AI产业相关主题热度且有显著资金净流入，近期活跃的创新药主题再度走强；反内卷政策催化密集，但市场强分歧下股价波动加剧，稳定币与跨境支付主题有所回调。当前市场整体交易热度平稳，主题结构强分化下新催化不断，驱动主题行情加速轮动，科技主题仍是主线，重视传统板块在重大政策或事件催化下的股价弹性。
主题一：城市更新。
中央城市工作会议强调建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市，推进城市更新为重要抓手。住建部强调要把城市更新摆在更加突出位置，统筹实施好一系列民生工程、安全工程、发展工程。我国城镇化率已从2012年53.1%上升到2024年67%，城镇人口由7.2亿增加到9.4亿，本次中央城市工作会议为新时代新征程城市工作指明方向，我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。
推荐：1、受益老旧小区、园区改造升级的水电管网、老幼设施投资；2、受益城市高质量发展的智慧城市、智慧交通领域投资。
主题二：雅下水电。
国务院总理李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，并宣布工程正式开工；国务院国资委宣布组建中国雅江集团有限公司。雅下水电工程正式进入开工建设阶段，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。雅鲁藏布江年均径流量大、海拔落差大，水力资源丰富，但中下段地质构造复杂，工程施工难度极高。超万亿工程总投资有望逐步拉动区域工程、交通、电力等相关产业投资。
推荐：1、受益早期施工拉动的导流岩土工程、民爆、建材等；2、受益中长期投资拉动的电力电网、电力运营等。
主题三：限产稳价。
国务院常务会议指出切实规范新能源汽车产业竞争秩序；工信部等部门召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。此前中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争；工信部召开座谈会综合治理光伏行业低价无序竞争。反内卷政策加码有助于光伏、新能源车等产能集中释放行业价格预期稳定，供需矛盾紧张的钢铁、化工、煤炭等周期品和生猪养殖行业有望受益后续供给端限产举措。
推荐：1、产能集中释放、低价无序竞争问题突出的新能车、光伏产业链；2、需求不足压制、供给侧改善预期提升的钢铁、化工、生猪养殖等。
主题四：AI新基建。
英伟达创始人黄仁勋来华参加第三届链博会，此前英伟达官宣获得H20芯片对华出口许可，释放中美算力芯片贸易积极信号。受制于算力芯片供给的国内互联网公司有望加速资本开支投入节奏，海外云厂商业绩指引乐观叠加国内算力基建、智能体投资预期回升，利好国内智算中心产业链。
推荐：1、受益全球云厂商资本开支预期上修的光模块、光器件龙头；2、受益国内算力需求曲线提升的AIDC和国产算力产业链。
风险提示：宏观经济需求和关键技术商业化进程低于预期。
本文源自智通财经网
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