文丨市值观察 泰罗
从现在看，宠物经济可能是未来不能绕过的一个优质赛道。
近期，宠物板块上市公司陆续发布了2024年年报和2025年一季报，佩蒂股份2024年归母净利润同比增长1742.81%，乖宝宠物2025年一季度营业收入及归母净利润同比增长均超30%。
中宠股份公布业绩显示，2025年一季度营业收入11.0亿元，同比上升25.4%；归母净利润9116万元，同比增长62.1%。
站在千亿，望向万亿，站在当下往后看五年，恐怕很难再找到一个消费赛道，能有宠物产业这样强的确定性和爆发力。
根据艾媒咨询最新的数据指引，2023年中国宠物经济产业规模为5928亿元，预计到2028年市场规模有望达到11500亿元。
《2023-2024年中国宠物行业白皮书》最新数据显示，2023年国内宠物犬的数量已达到5175万只，同比增长1.1%，宠物猫的数量为6980万只，同比增长6.8%，合计超1.2亿只。
更加让人眼前一亮的是，在巨大增量释放的同时，宠物赛道还有存量蛋糕再分配的红利。
当下中国宠物行业正面临两大结构性调整。
第一是国产替代。
由于内资品牌起步较晚，外资品牌此前长期霸占国内市场，但这一现状正在被快速改变。2014年中国宠物食品公司CR5中外资品牌玛氏和雀巢分别占据16.5%和5.9%的市场份额，而到2023年，这一数据已降至11.2%和3.2%。
按照艾媒咨询的数据，目前国内宠物食品规模有1900亿元，国内企业每拿下一个百分点的市场就是19亿的增长，而目前国内相关上市公司一年的营收也还不到50亿，国产替代所带来的潜在业绩爆发力是相当可观的。
第二是产业集中度提升。
东海证券的数据显示，2023年美国宠物食品行业公司CR10为76.10%，日本为85.30%，中国则仅为31.30%，国内宠物食品行业的竞争格局依然非常分散。发达国家的历史经验表明，随着喂养逐步走向成熟和专业，研发与品牌的壁垒也越来越高，市场向头部企业集中乃是大势所趋。
国产替代和产业集中度提升给了宠物上市公司充分的跑马圈地的空间，而要真正实现跑马圈地，关键就看企业的自主品牌能否打开局面。
国内宠物食品公司早期基本都是以给海外品牌代工起家，但代工业务的利润空间要比自主品牌低的多。以中宠股份为例，2024年上半年其境内业务毛利率为37%，境外业务的毛利率则只有25%。
过去几年，各大上市公司纷纷加码自主品牌，目前看转型最成功的当属乖宝宠物。
2020-2023年，乖宝宠物OEM/ODM模式销售收入占比从50%降至32%，自有品牌销售收入占比则已经提升到接近70%。相比之下，中宠股份代工收入占比仅从2020年的75%降至2024年上半年的68%，佩蒂股份从85%降至81%。这也就是为什么乖宝宠物的毛利率能做到42%，中宠和佩蒂却只有28%左右。
截止到目前，乖宝宠物已经形成以麦富迪为基本盘，以弗列加特为高端品牌，并在中间价格带孵化自生品牌的模式，其中2023年麦富迪市场渗透率达到5.5%，是国产宠物食品品牌第一。2024年前三季度，麦富迪销售额同比增长36%，弗列加特更是同比暴增290%。
从目前的情况来看，过去几年本土企业在产品研发、品牌势能、渠道布局等方方面面均取得了长足进步，尽管中宠和佩蒂的自主品牌进程相对落后于乖宝，但只要沿着这个方向持续发力，最终都能获得β收益。
投资的本质是买入未来的成长性，一家企业营收1000亿，哪怕再增加100亿收入，也只有10%的增长；而如果企业营收只有10亿，增加10亿收入就是100%的增长，后者的股票增值潜力要远远高于前者。
宠物赛道的诱人之处就在于此，行业面临的是一个万亿级别的市场，但目前相关上市公司的营收体量只有几十亿，今后随时都可能翻倍，甚至翻数倍。
这样的机会，在今天的市场中已经不多见了。
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